Gedik Yatırım Yurtiçi Satış Müdürü Eral Karayazıcı tarafından
hazırlanan "Kim Haklı Çıkacak ?" başlıklı Pusula Raporu :
"Kim haklı çıkacak ?
Uluslararası piyasalarda 2011 son çeyrekte başlayan dengelenmeyi
takiben yılbaşından itibaren tempo kazanan pozitif seyir geçen hafta
gerçekleşen ECB ( Avrupa Merkez Bankası ) likidite ihalesine kadar
devam etti.
Geride kalan 3 aylık sürede borsalar ortalama % 20 değer
kazanırken, dolar dünya genelinde % 7 değer kaybetti. Ancak en çarpıcı
gelişme Avrupa tahvil piyasasında yaşandı ve pek çok uzmanın umudu
yitirip kesin iflas ederler dediği İtalya'da faiz oranı % 7,5 'den,
İspanya'da ise % 6,7 'den % 4,9'a geriledi.
ECB ikinci likidite ihalesi ve genel konsensüsün aksine bizim
büyük önem verdiğimiz AB mali birlik anlaşması geçen hafta
gerçekleşti. Biz bu pozitif beklentinin varlığının şubat ayı boyunca
kalıcı düşüşleri engelleyeceğini ve gerçekleşme günü yaklaştıkça çekim
gücü ile piyasaları pozitif yönde destekleyeceğini tahmin ediyorduk.
Buraya kadar bir sorun yok, ancak beklentinin gerçekleşmesini
takiben piyasalarda beklenti bitti algısı ile kısa süreli ( 3-4 hafta
) satıcılı bir sürecin yaşanabileceği görüşündeydik. Bu nedenle geçen
salı ECB ihalesi sonrası piyasaların reaksiyonunu heyecan ve merakla
takip ettik.
ECB ihalesi sonrası piyasalar
Emtia ve döviz piyasaları bizi şaşırtmadı, ihale sonrası başta
Altın tüm emtialara önceden satın alınan ve yeterince fiyatlandığını
düşündüğümüz ECB ihalesi sonrası sert satış geldi.
29 Şubat çarşamba günü saat 12:14'de 1786 dolar'dan işlem gören
altın ( aynı gün ABD Merkez Bankası Başkanı Bernanke'den de bir destek
bulamayınca ) 10 saat içinde % 5,5 değer kaybederek 1688 dolara
gerilerken, bu dakikalarda 1,3470 'den işlem gören Euro/Usd
paritesinde de ibre aşağı döndü ve hafta % 2 oranında geri çekilme ile
1,32 seviyesinde tamamlandı.
Ancak dünyanın en büyük dört marketinden ikisi olan para ve emtia
piyasaları satış yerken tahvil ve hisse piyasaları bu ikiliden
ayrışarak farklı bir görüntü ortaya koydu.
İhale öncesi % 5,35 faiz oranı ile işlem gören İtalya tahvil
piyasasında biz beklenti bitti algısı ile alışların kesileceğini ve
talep azalınca faizlerin ılımlı bir seyirle de olsa yukarı gideceğini
düşünüyorduk. Bu cephede yanıldık, İtalya tahvil piyasasına talep
devam etti ve faiz geçen haftayı % 4,9 seviyesinde tamamladı.
ECB ihalesi sonrası ilk reaksiyon aşağı olsa da sonradan
toparlanan borsalar ise kararsız bir seyir ortaya koydu. Alman Dax
endeksi çarşamba günü ihale sonuçları açıklanırken 6.952 puandan işlem
görüyordu. İlk reaksiyonla sekiz saat içinde her ne kadar % 1,5 değer
kaybedip 6846 puana gerilese de, devamında toparlandı ve haftayı 6926
puanda tamamladı.
Dünya piyasalarında ağa babalar emtialar ve tahvil piyasalarıdır.
Döviz ve hisse piyasaları genellikle bu iki lokomotifin izinde yol
alırlar. Yol ayrılıkları geçici olur.
Ancak iki ağa baba olan tahvil piyasaları ile emtia piyasaları bu
kez farklı mesajlar veriyor. Hangisinin haklı çıkacağını bizde merak
ediyoruz.
Bu resimden çıkardığımız ilk sonuç Avrupa'da kalıcı iyileşmenin
olasılığının daha da arttığı ve önümüzdeki dönemde banka & ülke
bazında Yunanistan benzeri yeni iflasların yaşanması riskinin
azaldığı.
Bu bakıma ana konuda risklerin azalmış olması nedeni ile IMKB 100
endeksi adına 17 ay içinde 100.000, 24 ay içinde 120.000 puana yol
alınması ihtimalinin arttığını düşünüyoruz.
Öte yandan Avrupa'da yaşanan iyileşme ülkelerin ayaklarını
yorganlarına göre ( mali birlik anlaşması ) uzatacak olmasından
kaynaklanıyor. Bu kamu eli ile tasarruf demek ve ülkelerin bütçe
disiplinine öncelik vermesi 2012 yılında Avrupa'nın hafifte olsa bir
resesyona girmesi ihtimalini arttırıyor. Bu durum borsalar tarafından
henüz fiyatlanmadı.
İki haftadır buzda patinaj yapan arabayı çağrıştırarak 12,900 -
13,050 puan aralığına sıkışan Dow Jones ( ABD ) bu hafta açıklanacak
ekonomik aktivite verilerinden umduğunu bulamazsa durursan düşersin
kuralından hareket ile 12.650 puana gerileyebilir.
Strateji
Bu nedenle geçen hafta ortaya koyduğumuz strateji önerisinde bir
değişikliğe gitmiyor, mart ayının dünya borsaları adına geride kalan
3 ayda gerçekleşen % 15-20 arası yükselişleri takiben bir düzeltme ve
sindirim dönemi olabileceği yönündeki tahminimizi ve bu periyotta IMKB
'nin 57.000 - 58.500 aralığını taban, 61.500 puanı tepe yapma
ihtimalinin arttığına yönelik görüşümüzü koruyoruz.
IMKB geçen haftaya yabancı raporlarının etkisi ile mart ayına
ilişkin taban adresi olacağını tahmin ettiğimiz 57.000 - 58.500
bandının içine girerek başladıysa da, 58.378 puandan hızla yukarı
sekti ve haftayı 60.902 puanda tamamladı.
Olası bir düzeltmede 59.750 ara destek olmakla birlikte biz yine
taban adresinin 57.000 - 58.500 bandı olacağını tahmin ediyor, IMKB
'nin bu bandın altına gelmesini beklemiyoruz.
Nisan Ayında Piyasalar
17 ay önce ( ekim 2010 ) IMKB 100 endeksi 70.000 - 72.000 puan
aralığında işlem görürken iki faktör borsada ibrenin aşağı dönmesine
neden oldu ve hisse senetleri 2011 yılı boyunca değer kaybetti, IMKB
iki kez 49.000 puanı test etti.
1- Artmaya başlayan cari açık ve ekonomi yönetiminin cari açığı
kontrol altına almak üzere ekonomiyi frenleme girişimleri.
2- Avrupa'da ülke & bankalar bazında hızla artan iflas riskleri
ve beraberinde getireceği sert resesyon tehlikesi
Geldiğimiz noktada cari açık kontrolsüz büyüme eğiliminden
uzaklaşırken, Türkiye ekonomisi sert bir iniş yaşamadan yoluna devam
ediyor. 2012 yılından itibaren Türkiye ekonomisinin asgari % 4
büyümeye hızı ile yoluna devam etmesi muhtemel. Avrupa'ya yönelik
riskler ise ilk sayfada özetlediğimiz nedenlerle ortadan kalktı
diyemesek bile önemli ölçüde azaldı.
Hisse senedi değerlerini belirleyen ana faktör şirketlerin
karlılığı ve elde ettiği kar ile artan özsermaye ( varlıklar - borçlar
) değerlerindeki değişim.
Geride kalan 17 ayda IMKB'de işlem gören şirketlerin önemli bölümü
kar etmeyi sürdürdü ve öz-sermayeleri ortalama % 10 yukarı gitti. Bu
bakıma eski 72.000 puanın karşılığı bugün için kabaca 80.000, 17 ay
sonrası için 90.000 puana denk geliyor.
Madem öyle 24 aylık vadede 120,000 puan potansiyelini neye göre
hesaplıyoruz ? Not artırımı, evet biz bu 24 aylık kesitin içinde üç
büyük kredi kuruluşu tarafından da not artımı ile Türkiye'nin yatırım
yapılabilir ülke kategorisine çıkacağı görüşündeyiz. İlave % 20 'lik
primi bu faktör değişikliği beklentimize dayanarak analize dahil
ediyoruz. Bu tahmin, cari açığın 2012 de makul çizgiye gerileyeceğini
düşünmemizden kaynaklanıyor.
İşte bu nedenle de güçlü şekilde büyüyen bir ekonominin borsası
olan IMKB deki seyrin önümüzdeki iki yıllık kesitte yeni zirvelere
gebe olduğunu düşünüyoruz. Ekmek büyüyorsa, dilimlerinde ( şirketler )
büyümesi ve değer kazanması kaçınılmaz.
Pusula'da okurların beklentileri paralelinde kısa vadeye ilişkin
tahminlere daha fazla ağırlık veriyoruz. Ancak bu haftaki yazıda orta
ve uzun vadeye yönelik iyimserliğimizin gerekçelerini paylaşmak
istedik.
Dünya konjonktüründe major bir faktör (Başta İran-ABD gerilimi )
değişikliği yaşanmadıkça uzun vadeli bu yürüyüşün kısa vadeli bir
adımı olarak biz nisan ayının pozitif bir seyre aday olduğunu ve IMKB
'nin cari açıktaki düzelme devam ederse 68.000- 68.500 bandını
hedefleyebileceğini düşünüyoruz.
Bu nedenle Mart ayı içinde 57.000 - 58.500 aralığına yaşanabilecek
geri çekilmelerin alış hamlelerine fırsat yaratacağı görüşündeyiz.
Mart ayı içinde 61.300 direncinin geçilmesi imkansız mı ?
Piyasalarda poztif veya negatif hiçbir senaryonun şansı sıfır değil.
Hele de gerçekleşebilecek faktör değişikliklerini bilmeden haftalık
bazda yazılan bir raporda yanılma riskimiz son derece yüksek.
Çok daha düşük olasılık vermekle birlikte mart ayı içinde 61.300
direncinin aşılması ve 64.000-65.000 puan aralığını hedefleyen
sürpriz tempolu bir atağın gerçekleşmesi ihtimalini dışlamıyoruz.
USD/TRL
Dolar dünya genelinde güç kazanıyor ve bu eğilim USD/TRL'ye de
yansıyor. Her ne kadar yıl sonu kur tahminimiz 1,55 olsa da 1,74 -1,77
aralığında işlem gören USD/TRL de mart ayı içinde 1,7950 seviyesine
bir atak gerçekleşmesi olasılığının arttığını, ancak bu seviyenin
üzerine yolculuk için major faktör değişiklikleri yaşanması
gerektiğini düşünüyoruz.
Öte yandan mart ayında yaşanabilecek yukarı yönlü seyri takiben
nisan ayında USD/TRL de 1,62 seviyesine gerileme yaşanabileceği
görüşündeyiz.
Tablo ve grafiklerle orijinal pusula:
http://www.gedik.com/icerik-dosyalari/file/050312_pusula.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/#!/ForeksTurkey