ANALİZ-ENFLASYON RAKAMLARI(ARMA PORTFÖY)

Arma Portföy ( http://www.armaportfoy.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz Raporu:
"Enflasyon beklentilere paralel ama her şey yolunda mı?
Şubat ayı TÜFE enflasyonu beklentilere paralel %0,56 seviyesinde
gerçekleşti. Bu rakamla yıllık TÜFE enflasyonu hafif bir düşüşle
%10,6?dan %10,4?e gelirken, yılbaşından beri kümülatif TÜFE enflasyonu
%1,13 oldu. Tüm kalemler beklentilere yakın gerçekleşti
Geçen ay gıda kalemi beklentilerin altında kalırken, dayanıklı,
yarı-dayanıklı mal grubunun devam eden kur geçişkenliği nedeniyle kötü
sürpriz yaptığı görülmüştü. Bu ay ise tüm alt kalemlerde
gerçekleşmeler beklentilerimize paralel. Gıda kaleminde kötü hava
şartlarının da etkisiyle %2,1?lik yüksek bir artış gerçekleşirken, kur
etkisinin iyice zayıfladığı (yok olduğu), ancak enerji fiyatlarının
enflasyonu olumsuz etkilediği görülüyor.
Çekirdek enflasyon düşüşe geçti ancak bu kez enerji fiyatları
yukarı yönlü risk oluşturuyor
Kur geçişkenliğinin zayıflamasıyla çekirdek enflasyonda TCMB?nin
(ve piyasanın) beklediği gibi bir miktar düşüş gerçekleşti. H endeksi
%8,8?den %8,5?e, I endeksi de %8,4?ten % %8,1?e indi. Yıllık bazda
hizmet fiyatlarında ise sadece %0,1?lik bir düşüş hesaplıyoruz. Bu da
çekirdek enflasyondaki düşüşün daha büyük oranda dayanıklı,
yarı-dayanıklı mal grubundan kaymaklandığını gösteriyor.
Çekirdek enflasyondaki gerilemeye karşın enerji fiyatlarında aylık
%0,8?lik artış dikkat çekiyor. Bu artışta da benzin pompa fiyatları
dışında odun, kömür ve tüpgaz fiyatlarındaki artışlar da etkili oldu.
Öte yandan petrol fiyatlarında devam eden artışlar nedeniyle
önümüzdeki aylarda doğalgaz ve elektrik fiyatlarında da artışlar
olması söz konusu (hatırlanacağı gibi petrol fiyatları son dönemde
sabit kalmış olsaydı dahi, doğalgaz ve elektrik zamlarında birikmiş
zamlar olduğu belirtiliyordu). Dolayısıyla çekirdek enflasyonda
zirveyi çok muhtemelen Ocak ayında görmüş olsak bile, beklenen enerji
zamları nedeniyle manşet enflasyonda yeni bir zirve test edilebilir.
Enflasyonun seyri konusunda nerdeyse tam bir konsensüs var ama...
Manşet TÜFE enflasyonu önümüzdeki bir iki ay içinde bir miktar
daha yükselse bile bunun (ilk etapta) önemli bir piyasa etkisinin
olmasını beklemiyoruz. Bunun nedeni TÜFE enflasyonunun, (Mayıs
ayındaki baz etkisine bağlı olarak bir geri çekilmeye karşın), zaten
son çeyreğe kadar çift hane ya da çift haneye yakın seyretmesinin
beklenmesi. Enflasyonun son çeyrekte ise hızla geri çekilmesi
bekleniyor. Bu konuda piyasada neredeyse tam bir konsensus var.
TCMB enflasyondaki geri çekilme konusunda TL?nin değerlenmesine ve
çıktı açığına da güveniyor. Ancak, biz enflasyona kurdan (ve çıktı
açığından) gelebilecek yardımı, TCMB kadar net görmüyoruz. Bununla
beraber, muhtemel enerji zamları ve bunun olası ikincil etkileri
nedeniyle, enflasyondaki düşüşün TCMB?nin öngörülerinden yavaş
gerçekleşmesi çok muhtemel. Piyasanın 2012 sonu TÜFE enflasyonu
tahmini de TCMB?nin %6,5?lik son enflasyon tahminine (daha önce %5,2
idi) yakın. Ancak son dönemde, 2012 sonu TÜFE enflasyonunun yukarıda
saydığımız gerekçelerle %7,0?nin üzerinde gerçekleşmesi ihtimalinin
güçlendiğini düşünüyoruz. Buna karşın, kısa vadede TCMB?nin para
politikasında radikal bir değişiklik olmayacağı yönündeki görüşümüzü
koruyoruz. Bu bağlamda TCMB?nin piyasayı %7,5-8,0 faiz ile fonlamaya
devam etmesini bekliyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/#!/ForeksTurkey