ANALİZ-TCMB PPK FAİZ KARARI BEKLENTİLERİ(AK YATIRIM)

Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) Araştırma Bölümü
Tarafından Hazırlanan Şirket Raporu:
"Bu haftaya ait önemli gündem maddesi, TCMB Para Politikası
Kurulu?nun (PPK) yarın gerçekleştireceği faiz kararı toplantısı.
Toplantı, önceki toplantılara kıyasla piyasa beklentilerinde bir
fikir birliği oluşmaması itibariyle farklılaşıyor.
Beklentimiz, TL ve yabancı para cinsi zorunlu karşılık oranlarında
artışa gidilirken, faiz oranlarında ise (koridorun üst ve alt bantları
ile politika faiz oranları) değişim yapılmaması yönünde (Grafik).
ZK oranlarında artış beklememizin temelinde, TCMB?nin %15 hedefini
gözettiği kredi büyüme hızının (kur etkisinden arındırılmış, 13
haftalık ortalama) %21 seviyesine yükselmiş olması var.
TCMB, kredilerdeki hızlı büyümeyi finansal istikrara yönelik
risklerin başında görüyor.
Bu sebeple, kredi arzını kısmak için ZK artırımı yoluyla
bankaların TL maliyetlerini yükseltmek isteyebilir.
Ancak bilindiği üzere TL cinsi ZK?ların artması, bankaların
TCMB?ye aynı miktarda TL park edeceği anlamına gelmiyor.
Rezerv Opsiyon Mekanizması (ROM), bankalara ZK?ların bir kısmını
TL, kalan kısmını ise döviz olarak yatırma hakkı tanıyor.
Bu doğrultuda bankalar için TL cinsi ZK artışının daha etkin
kılınması adına döviz maliyetlerinin de yükseltilmesi beklenebilir,
döviz cinsi ZK artırımını bu yüzden olası buluyoruz.
Faiz oranlarında herhangi bir indirim beklemememizin temelinde ise
önceki toplantıda yapılan faiz indiriminin (koridorun 25 bps aşağıya
kaydırılması) en son açıklanan Ocak ayı reel efektif döviz kuruna
(REDK) istinaden yapılmış olduğu görüşünü savunmamız.
REDK?nın Ocak ayında 120 seviyesinin üzerine yükselmesinde döviz
kurlarının nominal seyrinden ziyade enflasyonun beklentilerin üzerinde
oluşması etkili olmuştu.
TL döviz kurlarına karşı Şubat ayında sınırlı değer kaybederken
enflasyon beklentilerimizin de düşük olması, REDK?ya karşı faiz
indirimi silahının bu ay da kullanılacağı ihtimali törpüleyebilir.
Tüm bunlara rağmen, beklentilerimizin aksine faizlerde indirime
gidilmesi durumunda ise indirimin koridorun her iki bandında da eşit
miktarda yansıyacağını değerlendiriyoruz.
TCMB?nin kısa vadeli faizlerdeki volatiliteye sıcak bakmadığı bu
dönemde, koridor genişliğini teknik sebepler ile sabit bırakmasını
muhtemel buluyoruz bu sebeple alt bantta açıklanabilecek bir indirim
aynı oranda üst bantta da gerçekleşebilecektir.
TCMB?nin hızlı kredi büyümesini yavaşlatmaya yönelik adımları,
bankacılık hisseleri üzerinden hisse piyasasına etki etmekte.
Buna ek olarak yurtdışı piyasalarda da artan getiriler, diğer
gelişen piyasalar gibi yurtiçi piyasaların da cazibesini azaltmakta.
Buna karşın kısa vadeli faizlerdeki gerileme TCMB faiz indirimleri
ile devam edebileceği için getiri eğrisinin kısa tarafı kuvvetli, uzun
tarafı ise zayıf bir seyir izlemekte.
TCMB?nin yarınki (ve sonraki) toplantılarına yönelik beklentilerin
farklılaşmaya başlaması, fiyatlamaların da sonuçlar belirdikçe
gerçekleşeceği anlamına gelebilir.
Bu doğrultuda iç talep, cari açık, ve enflasyon tarafında oluşacak
seyir netleşene kadar belirsizlik primlerinin fiyatlamalar üzerindeki
etkisinin artması beklenebilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/#!/ForeksTurkey