Bizim Menkul Değerler, Çimsa için 13.30 TL hedef fiyat ile
'Endekse Paralel Getiri' tavsiyesini korudu.
Bizim Menkul Değerler ( www.bmd.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Çimsa için 13.30 TL hedef fiyat ile 'Endekse Paralel
Getiri' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"2013 2. Çeyrek faaliyet sonuçları?
. Dünyada çimento talebi gelişmiş ülkelerde toparlanma
sinyalleri verirken, gelişmekte olan piyasalarda ise marjlar
baskı altında kalmaya devam etmektedir. Türkiye çimento
sektörü, 2012 yılı kış aylarının sert geçmesiyle gerileyen
üretim rakamlarının ardından 2013 yılına hava koşullarının
mevsim normallerinin üzerinde seyretmesinin de etkisiyle
yüksek büyüme oranlarıyla başlamıştır. İnşaat sektörü de
2012 yılında %0,6?lık büyümenin ardından 2013 yılına hızlı
başlamış ve yılın ilk iki çeyreğinde sırasıyla %5,9 ve %7,6
büyümüştür. Çimento üretimi Ocak-Mayıs dönemi
verilerine göre %17,5 artarak 28,1 milyon ton?a ulaşmıştır.
Aynı dönemde iç satışlar %16 artarak 23 milyon ton?a ve
ihracat ise %28,9 artarak 5 milyon ton?a ulaşmıştır. Bu
dönemde en fazla ihracat Libya, Irak, Rusya, İsrail ve
Suriye?ye yapılmıştır. Sektörün büyüme rakamlarının
önümüzdeki aylarda normalleşerek %6-7 aralığında
gerçekleşmesi beklenmektedir.
. Çimsa, 2013 yılı ikinci çeyreğinde net satış gelirlerini bir
önceki yılın aynı dönemine göre %5,6, 2013 yılı ilk çeyreğine
göre %46,9 artırmış ve 279 milyon TL?ye ulaşmıştır. Aynı
dönemde iştiraklerinden Exsa Export?un karından Şirket?e
isabet eden 24,2 milyon TL?nin ve Şirket aktifinde bulunan
Sabancı Holding hisse senetlerinin satışından elde edilen
139,9 milyon TL hisse satış gelirinin etkisiyle 193,7 milyon
TL net kar açıklamıştır.
. Şirketin çimento üretimi 2013 yılı ikinci çeyreğinde 2012 yılı
aynı dönemine göre %4,7 azalarak 1,9 milyon tona ve
klinker üretimi %34,7 azalarak 1,4 milyon tona gerilemiştir.
. Yurt içi satışları miktar bazında özellikle gri çimento
satışlarında artış göstermiş, yurt içi satış gelirleri geçen yılın
aynı dönemine göre %9,79 ve bir önceki döneme göre
%64,41 artarak 231 milyon TL olmuştur.
İhracat miktar bazında 2013 yılı ilk yarısında geçen yılın aynı
dönemine göre %12,3 artış gösterirken, 2013 yılı 2. çeyreğinde geçen
yılın aynı dönemine göre %4,7 gerilemiş ve 424 bin ton olmuştur. Aynı
dönemde yurt dışı satış gelirleri de %0,47 azalmış ve 70 milyon TL
olmuştur. Bu dönemde en fazla ihracat Batı Avrupa ile Orta Doğu
ülkelerine gerçekleştirilmiştir. 2012 yılı ikinci çeyreğinde
Türkiye?nin toplam çimento ihracatında Çimsa?nın payı %11
düzeyindeyken, bu yıl %12?ye yükselmiştir.
. 2013 yılı 2. çeyreğinde satış gelirleri geçen yılın aynı
dönemine göre %5,6 artmış olmasına rağmen, hammadde, malzeme ve enerji
giderlerindeki artış brüt kar marjının %25,2?ye, FAVÖK marjının ise
%25,7?ye gerilemesine sebep olmuştur. (2012 2.Ç Brüt kar marjı: %26,8
ve FAVÖK marjı: %26,4)
. Şirket, 10 Mayıs 2013 tarihinde nominal değeri 21.534.308 TL
olan Hacı Ömer Sabancı Holding hisselerini BİST?te hisse başına 12
TL?den satmıştır. Hacı Ömer Sabancı Holding hisselerinin gerçeğe uygun
değeri 10 Mayıs 2013 tarihi itibari ile 258.411.696 TL?dir ve bu
tarihe kadar özkaynaklar altındaki finansal varlık değer artış fonunda
muhasebeleştirilen tutar 139.973.000 TL?dir. Çimsa bu satıştan
139.973.000 TL gelir elde etmiş ve geliri mevcut kredi borçlarını
kapatmak için kullanmıştır.
. Çimsa?nın iştiraklerinden Exsa Export?un karından 2013 yılı 2.
çeyreğinde Şirket?e 24,2 milyon TL kar isabet etmiştir. Elde edilen bu
kazançlarla Şirket, 2013 yılı 2. çeyrek net karını geçen yılın aynı
dönemine göre %376 artırarak 193,7 milyona ulaşmıştır.
. Rekabet Kurulu, 10.06.2013 tarihinde beyaz çimento pazarına 4054
sayılı Kanun?un 4. Maddesini ihlal edilip edilmediğine yönelik olarak,
Çimsa ve Oyak Adana Çimento hakkında soruşturma açılmasına karar
vermiştir. 30 Haziran 2013 rapor tarihi itibariyle inceleme devam
etmekte olup, kesinleşen bir ceza bulunmamaktadır.
. Şirket?in %32,875 oranında sahipliği olan ve özkaynaktan pay
alma yöntemiyle muhasebeleştirilen iştiraki Exsa Export Sanayi
Mamulleri Satış ve Araştırma A.Ş. (?Exsa?)?nin 2010 yılı kurumlar
vergisi hesaplaması 2012 yılında vergi incelemesine tabi tutulmuş ve
22 Ocak 2013 tarihinde, Exsa? ya kurumlar vergisine ilişkin 39.219.428
TL (Şirkete etkisi 12.893.387 TL) vergi ve 58.829.143 TL (Şirkete
etkisi 19.340.081 TL) ceza tarh edilmiştir. Exsa Maliye Bakanlığı.na
gönderdiği yazı ile vergi tarhiyatı için ?uzlaşma? talebinde
bulunmuştur. Şirket, durumun belirsizliğine istinaden 30 Haziran 2013
itibariyle karşılık ayırmamıştır.
2012 yılında cari açığı ve enflasyonu kontrol altına almak
amacıyla uygulanan politikalar inşaat sektörünü olumsuz etkilemiş,
2013 yılında özel sektör inşaat harcamaları gerilemeye devam ederken,
kamu harcamaları sektöre canlılık getirmiştir. Planlanan büyük alt
yapı projeleri çimento sektörü açısından büyüme potansiyeli
oluştururken, enerji giderlerindeki artış sektörü olumsuz
etkilemektedir. 2012 yılı kış aylarının sert geçmesiyle gerileyen
üretim rakamlarının ardından, 2013 yılına hava koşullarının mevsim
normallerinin üzerinde seyretmesinin de etkisiyle yüksek büyüme
oranlarıyla başlayan sektörün, önümüzdeki aylarda normalleşerek %6-7
aralığında büyümesi beklenmektedir. BMD Model portföyümüzde yer alan
ÇİMSA hisse senetleri için 11/06/2013 tarihinde 13,30 TL olarak
belirlemiş olduğumuz hedef fiyatımızı, karlılık marjlarındaki hafif
kötüleşme ve risksiz getiri oranlarındaki artışa rağmen şirketin satış
gelirlerindeki ve borçluluk yapısındaki iyileşmeyi göz önünde
bulundurarak değiştirmiyor ve önerimizi ?Endekse Paralel Getiri?
olarak koruyoruz."
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey