İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Aylık Portföy Raporu:
"Eldeki Kus Daldaki Kustan Iyidir?
Gelismekte olan ülkelere yönelik risk istahı toparlanıyor
Gelismekte olan piyasalar Nisan ayına iyimser bir havada girdiler. ABD
ekonomisindeki yavaslama sinyallerinin asırı soguk havadan kaynaklandıgının
görülmesi ve Çin ekonomisinde sert inis endiselerinin azalması gelismekte olan
ülkelere yönelik risk istahını artırdı.
Küresel sermaye emin limandan açık denize açılıyor
ABD hisselerinin yüksek degerlemeleri nedeniyle yükselemedigi, Avrupa?nın
ise Rusya krizinin baskısıyla geriledigi bir ortamda küresel sermaye yeniden
gelismekte olan ülkelere yöneldi. Uluslararası Finans Enstitüsü?nün rakamlarına
göre gelismekte olan ülkelere portföy girisleri Ocak ayındaki 10 milyar dolar
seviyesinden, Subat ayında 25 milyar dolara, Mart ayında 35 milyar dolara
yükseldi.
Kırılgan besli para girisinde bası çekiyor
MSCI gelismekte olan ülkeler endeksi Mart ayında %2,9 artarak sene basından
beri kaybını %0,8?e indirdi. Gelismekte olan ülkelerdeki yükselis ?kırılgan
besli? diye sınıflandırılan Brezilya, Endonezya, Güney Afrika, Hindistan ve
Türkiye?nin önderliginde gerçeklesti. Çin, Kore, Polonya gibi son satıs
dalgasında güçlü kalmıs borsalar Mart ayında geride kaldı.
Türkiye beklenmeyen bir atakla yarısta öne geçti
Türkiye Mart ayında açık ara en güçlü performans gösteren borsa oldu. MSCI
Türkiye endeksi %17 getiri ile gelismekte olan ülke borsalar ortalamasının altı
katına yaklasan bir performans sergiledi. Borsa Istanbul?daki yükseliste gelismekte
olan ülkelere yönelik risk istahındaki artısın yanı sıra iki temel neden rol
oynadı: (i) Merkez Bankası?nın Türk lirası zorunlu karsılıklara faiz ödeyebileceginin
sinyalini vermesi (ii)Yolsuzluk suçlamalarına ragmen yerel seçimlerde
AKP?nin oy oranını büyük ölçüde koruması.
Merkez Bankası?nın hayat öpücügü piyasayı kurtardı
Merkez Bankası ile baslayalım. Ekonomide sert bir yavaslama olması durumunda
Merkez Bankası?nın zorunlu karsılıklara faiz ödeyebilecegi açıklaması
üzerine bankaların %35 agırlık ile önemli bir paya sahip oldugu Borsa Istanbul
sert bir sekilde yükseldi.
S&P, Moody?s ve Fitch gibi derecelendirme kurulusları tarafından yayınlanan
raporlarda kırılganlıgı öne çıkartılan banka hisseleri Merkez Bankası açıklaması
sonrası yeniden hayat buldu. 17 Aralık sonrasında sektör geneline göre
daha fazla kan kaybeden kamu bankaları güçlü performansıyla dikkat çekti.
Katar sermayesinin satın almak için ilgilendigi Asya Bank yükseliste açık ara
bası çekti.
Seçim sonrası istikrar beklentisi yükselisi hızlandırdı
Yerel seçimler ile devam edelim. Geçici resmi sonuçlara göre AKP 30 Mart
2014?te yapılan yerel seçimlerde Türkiye genelinde %43 oy alarak açık ara
birinci oldu. Parti 2009 yılı yerel seçimlerinde Türkiye genelinde %39 oy almıstı.
Kesinlesmemis sonuçlara göre AKP Ankara ve Istanbul?da oyların sırasıyla
%48 ve %45'ini alarak bu iki sehirde de belediye baskanlıgını korudu.
Haziran ayında yasanan Gezi olayları ve 2013 sonunda patlak veren yolsuzluk
suçlamaları2014 yılı yerel seçimlerini AKP ve Basbakan Erdogan?ın güven oylamasına
dönüstürdü.
Iktidar ve muhalefet partilerinin izledigi sert politika da yerel seçimlerin genel
seçim ortamına dönüsmesinde etkili oldu.
Seçim sonuçları Erdogan?ın cumhurbaskanı olma ihtimalini artırdı
Yerel seçimleri basarıyla arkada bırakan Basbakan Erdogan önümüzdeki dönemde
izleyecegi stratejiyi yakında olusturacak. Ortak beklenti yerel seçimlerdeki yüksek destekten
sonra Basbakan Erdogan?ın Agustos?ta iki turlu halk oylamasıyla seçilecek cumhurbaskanlıgı
seçimlerinde aday olması ve yerini Cumhurbaskanı Gül?e bırakması.
Basbakan?ın mevcut anayasa ile cumhurbaskanlıgına aday olacagı konusunda süphelerimiz
var. AKP?nin yerel seçimlerde aldıgı oylar BDP?nin destegini almadan Basbakan?ın
cumhurbaskanlıgını ikinci turda kazanmasını zorlastırıyor. CHP ve MHP?nin genel
kabul gören ortak bir aday üzerinde ? Eski Genelkurmay Baskanı Ilker Basbug gibianlasması
durumunda Erdogan?ın Cumhurbaskanlıgı hedefi zora düsebilir
Erdogan?ın Cumhurbaskanlıgı konusundaki kararını etkileyecek bir diger konu da Gülen
cemaati ile yasanan kavga. Yakın dönemde yapılan kanun degisiklikleri ile yasama
organı üzerinde artan kontrol ve MIT?in yetkilerinin arttırılması basbakanlıgın gücünü
arttırdı. Erdogan Gülen cemaati ile kavgasını tamamlamadan basbakanlık görevini bırakmak
istemeyecektir.
Erdogan?ın Basbakan olarak erken seçime gitme ihtimali bizce daha yüksek
Basbakan Erdogan?ın belediye seçimlerinin rüzgarını AKP iktidarını saglamlastırmak
için kullanıp erken seçimi gündeme getirmesini daha olası bir senaryo olarak görüyoruz.
Seçim sonuçları Türk seçmeninin istikrar ve büyümeyi yolsuzluk ve rüsvet iddialarına
göre daha fazla önemsedigini gösteriyor. Muhalefetin ülkeyi yönetecegine karsı güven
eksikligi de AKP?nin oy oranlarını korumasında etkili oluyor. Hükümetin bu konjonktürü
kullanmak istemesi daha olası.
Yurtdısından ve yurtiçinden kaynaklanan soklara ragmen yılın ilk çeyreginde ekonomide
önemli bir yavaslama yasanmaması yerel seçimde AKP hükümetini destekledi. Avrupa
ekonomisindeki canlanmaya duyarlı ihracatımızdaki artıs iç talepteki yavaslamayı
simdiye kadar telafi etti. Bu durumun degisebileceginin farkında olan hükümet yılın ikinci
yarısında ekonomik büyümede olası bir yavaslama endisesiyle erken seçim yapmak
isteyebilir.
Bundan sonra ne olacak?
Seçimlerden önce piyasa oyuncularının çogu AKP?nin %40-%45 bandında oy almasının
piyasa için en iyi senaryo oldugu düsüncesindeydi. Açıklanan sonuçlar piyasanın iyi
senaryosunun üst bandı içinde geldi. Piyasalar ?politik istikrar? diye isimlendirilebilecek
bu senaryoyu satın almaya geçen hafta ortasında gelen ve AKP?nin %45 oy olacagını
öngören Konda anketi sonrasında basladı. Seçim öncesi hafta ortasında baslayan
yükseliste sene basından beri kaybının tamamını geri aldı.
Politik sokun basladıgı 17 Aralık?tan bugüne bakıldıgında Türkiye?ye özel bir risk priminin
kısmen korundugu görülüyor. Bu dönemde MSCI Türkiye endeksi MSCI Gelismekte
olan Ülkeler endeksinin dolar bazında %5 gerisinde kaldı, Türk lirası gelismekte olan
ülkelerin ortalama para birimlerine göre %3 deger kaybetti ve TL tahviller gelismekte
olan ülkeler tahvil endeksine göre %5 daha kötü performans gösterdi.
Yaptıgımız hesaplamalar son dönemde yasanan yükselise ragmen Türk varlıklarının
gelismekte olan ülkelere göre daha yüksek bir risk primiyle islem gördügünü gösteriyor.
Ancak risk primindeki artısın önemli bir kısmının ekonomi cephesinde artan risklere ait
oldugunu kabul etmek lazım.
Borsa Istanbul 73,000-74,000 seviyesine yaklastıgında pozisyonların azaltılmasını
öneriyoruz.
Gelismekte olan ülkelerle yapılan karsılastırmalar Türkiye?nin benzer ülkelere göre
büyümesinin daha düsük, enflasyonunun daha yüksek, cari dengesinin daha bozuk
oldugunu gösteriyor. Seçim sonuçlarından bagımsız olarak Türkiye ekonomisi
büyümede sert inis, enflasyonda artıs, ve dıs borçlanmada kırılganlık gibi önemli risklerle
karsı karsıya. Mevcut degerlemeler bu risklere karsı yeterli marj içermiyor.
Özetleyecek olursak piyasalarda politik istikrarın yarattıgı olumlu hava ile birlikte kısa
süreli bir yükselis yasanmasını bekliyoruz. Ancak bu olumlu havanın uzun soluklu olmayacagını
düsünüyoruz. Gerek toplumda artan kutuplasma, gerekse ekonomi cephesinde
artan riskler ve hedef degerimize yaklasan fiyatlar nedeniyle piyasalarda yasanacak
yükselisin fırsat bilinip Borsa Istanbul 73,000-74,000 seviyesine yaklastıgında pozisyonların
azaltılmasını öneriyoruz.
En Çok ve En Az Önerilenler Listesinde Degisiklikler:
En Çok Önerilenler:
ASELS,EKGYO,EREGL,HALKB,PRKME,TCELL,THYAO,ULKER,VAKBN
Eklenenler: Degisiklik yapılmamıstır.
Çıkartılanlar
TUPRS (21 Mart): 30 Ocak?ta en çok önerilenler listesine dahil ettigimiz Tüpras?ı güçlü
performansının ardından listeden çıkartıyoruz. Sirket listeye ekledigimiz günden bugüne
endeksin %17 üstünde performans gösterdi. Hisse üzerinde olumlu görüsümüzü
korumaya devam ediyoruz. Avrupa?daki talepteki sınırlı toparlanma ile birlikte Ural- Brent
fiyat makasındaki iyilesme beklentisi ile 2014 yılında Tüpras?ın net rafineri marjının 3
dolar/varil olmasını bekliyoruz. Buna ek olarak, RUP projesi planlandıgı gibi devam
ediyor ve Kasım sonunda devreye girmesi bekleniyor. Projenin yıllık bazda ek 538
milyon dolar FAVÖK getirmesini bekliyoruz.
En Az Önerilenler:
AKBNK,ARCLK,FROTO
Eklenenler
Degisiklik yapılmamıstır.
Çıkartılanlar
Degisiklik yapılmamıstır."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey