GÜNÜN HİSSELERİ

ATAKULA GYO Atakule GYO (AGYO), Ankara’daki Atakule alışveriş merkezinde kiraların önümüzdeki yıl arttırılmayacağını ve kiracıların ödediği ortak alan giderlerinde %50’ye kadar indirime gidileceğini açıkladı. Atakule alışveriş mekezi, Atakule GYO’nun toplam yıllık kira gelirinin 9A08 itibariyle % 60’ını (4.3 milyon dolar) oluşturduğundan, kira arttırımının bu sene olmaması AGYO’nın karlılığını olumsuz etkileyecektir. Alışveriş merkezleri (AVM) ile perakendeciler arasındaki kira indirimleri, finansal piyasalarda yaşanan olumsuz gelişmelerin tüketici harcamalarını kısması perakendecileri zor duruma düşürdüğünden, önümüzdeki dönemlerde diğer AVM’lerde de gündeme gelebileceğini bekliyoruz. Atakule GYO hisseleri en son açıklanan hisse başı NAD olan 2.07 YTL’ye göre %64 iskontolu işlem görürken, sektörün iskontosu ortalama %72’dir. MİGROS Migros yıllık bazda %9.4 büyüme kaydederek 3Ç08’de 68 milyon YTL net kar açıkladı. İlk dokuz ayda ise 195 milyon YTL olarak gerçekleşen net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine kıyasla %38 fazla idi. İlk dokuz ayda net satışlar %16.6 artarken, yıllık bazdaki bu büyüme sektörün %8 olan ciro büyümesinden yukarıda gerçekleşti. 9M08’de açılan mağaza sayısı yıllık bazda %17 artış ile 1,135 adete ulaştı. Cirodaki büyüme marjlara da yansıdı. 9M08’da şirket %7.9 marj ve yıllık bazda %30.8 büyüme ile 297 milyon YTL FAVÖK açıkladı. Şirketin 3Ç08’de elde ettiği FAVÖK marjı (%8.5), hem 3Ç07’deki (%6.5) hem de 2Ç08’deki (% 8.2) seviyelerinin üzerindeydi. İlk dokuz ayda 103 milyon YTL yatırım harcaması yapıldı. Şirketin net nakit pozisyonu 2007 yıl sonundaki 136 milyon YTL’den Eylül 2008 sonu itibariyle 1 milyar YTL’e yükseldi. 20 Ekim’de sona eren çağrı ihalesinden sonra şirketin halka açıklık oranı %2.1’e geriledi. Şirket 12 aylık 5X Firma Değeri/FAVÖK ve 10.7X Fiyat/Kazanç çarpanları ile işlem görmektedir. DOĞAN YAYIN HOLDİNG Doğan Yayın piyasa beklentisine paralel olarak 2008 yılının ilk dokuz ayında net zarar açıkladı. Konsolide gelirler ilk dokuz ayda %21’lik artışla 2,2 milyar YTL artış kaydetti. Yazılı basın, görsel basın ve perakende segmentindeki gelirler toplam gelirlerin sırasıyla %52, %27 ve %19’unu oluşturdu. Reklam gelirleri %19’luk bir artışla 1,2 milyar YTL olurken, tiraj gelirleri %13’lük büyümeyle 209 milyon YTL oldu. Türkiye’de toplam gazete tirajı 2088’in ilk dokuz ayında yıllık bazda %2’lik düşüşle günlük 5,1 milyona geriledi. Doğan Yayın’ın Türkiye’de toplam tiraj içindeki payı, bu sene Vatan gazetesinin eklenmesiyle geçen yılın aynı dönemindeki %34’lük paya kıyasla, 2008 yılının ilk dokuz ayında %37 seviyesine çıktı. FVAÖK yıllık %14’lük bir büyümeyle 167 milyon YTL’ye çıkarken, ilk dokuz ayda 23,7 milyon YTL net zarar kaydedildi. Geçtiğimiz sene aynı dönemde 665 milyon YTL net kar kaydedilmişti. 2007 yılının ilk dokuz ayında kaydedilen yüksek net kar, Doğan TV’nin %25’inin 2007’nin ilk yarısında 375 milyon Avro’ya Axel Springer’a satılması sonucunda kaydedildi. Doğan Yayın’ın sorunlu faaliyetleri arasında D-Smart, Star TV ve küçük perakende zinciri yer almaya devam ediyor. Bugün şirket sonuçlara istinaden bir telekonferans düzenleyecek. DYHOL için tahmin ve önerilerimizi gözden geçiriyoruz. TÜRK TELEKOM Turk Telekom 3Ç08 net karını 651.4 milyon YTL olarak açıkladı. Net kar hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde geldi, ancak geçtiğimiz yılın 3. çeyreğinin %8 altında kaldı. Gelir ve FAVÖK beklentimiz doğrultusunda geldi, net kar beklentimizdeki sapma daha yüksek net finansal gider tahmin etmemizden kaynaklandı. Geniş bant ve mobil segmentindeki büyüme ile, konsolide gelirler çeyrek bazda %2.4’lük bir büyüme kaydetti, 3Ç08’de 2.6 milyar YTL’ye ulaştı. FAVÖK marjı, 2Ç08’deki %45.1’ten 3Ç08’de %45.7’ye yükseldi. Üçüncü çeyrekte yapılan fiyat artışları ile yurtiçi sabit hat gelirleri çeyrek bazında %3 artışla 1347 milyon YTL’e çıktı. Şirket, Haziran ortasında yaptığı %1.5’lik zammı takiben Ağustos ortasında sabit ücretlerde %5’lik bir fiyat artışı yaptı. ADSL abone sayısının 2Ç08’deki 5.2 milyondan 3Ç08’de 5.5 milyona çıkmasıyla geniş bant gelirleri çeyrek bazda %5 artışla 433 milyon YTL’e yükseldi. Hesaplamalarımız, diğer sabit hat gelirleri altında gösterilen yurtdışı gelirlerinde ve kira gelirinde çeyrek bazda bir düşüş olduğunu gösteriyor. Abone sayısının 11.7 milyona çıkmasıyla Pazar payı 2Ç08’deki 17.2%’den 3Ç08’de 17.9’a çıktı. Mobil gelirler, %7 artarak 580 milyon YTL’e çıktı. Abone başına ortalama gelir, 16.4 YTL olarak açıklandı. FAVÖK 142 milyon YTL oldu, FAVÖK marjı 2Ç08’deki %23.9’dan 3Ç08’de %24.8’e çıktı. Şirket, 3Ç08 sonu itibariyle 2.2 milyar YTL net borç açıkladı. Şirket için 4.7 YTL hedef fiyatımızı ve TUT tavsiyemizi koruyoruz. PETKİM Zayıf bir çeyrek daha...gerisi gelebilir Petkim yılın 3. çeyreğinde de zarar açıkladı ve böylelikle şirketin 9 aylık toplam net zarar rakamı 53mn YTL’ye ulaştı. 2007 yılının aynı dönemini şirket 93mn YTL net kar ile kapatmıştı. Ürün fiyatlarından daha hızlı artan hammadde maliyetleri şirketin nette zarar açıklamasının ana nedeni olarak ortaya çıkıyor. 3. çeyrekte şirketin cirosu geçen yıl 3. çeyreğe göre %17 artarken 2008 2. çeyreğe göre %6 daraldı ve 644mn YTL oldu. Böylelikle ilk dokuz aylık net satış rakamı geçen yılın %17 üzerinde 1,894mn YTL olarak gerçekleşti. Karlılık tarafına ise cirodaki büyüme artan hammadde maliyetleri nedeniyle yansımadı. Brüt kar marjı geçen yıl 9 aylık %12.1 olan seviyesinden %0.2’ye geriledi. VAFÖK ise %88 düşüşle YTL24 mn YTL olarak gerçekleşti. Buna bağlı olarak VAFÖK marjı geçen yıla göre 12 puan düşüşle %1.3 olarak gerçekleşti. Şirketin 3. çeyrek sonu itibariyle net borç pozisyonu 9mn YTL oldu. 2007 yıl sonunda şirketin 68mn YTL net nakit pozisyonu vardı ancak biz negatif operasyonel karlılık nedeniyle net borç pozisyonunun cari dönemde daha yüksek olabileceğini düşünüyorduk. Genel olarak baktığımızda ise Petkim’in sonuçları çok zayıf olmasına rağmen piyasa açısından sürpriz olmayacaktır diye düşünüyoruz. Şirket için hedef değer ve tahminlerimizi revize ediyoruz. MARDİN ÇİMENTO Mardin 2008’in 3. çeyreğinde net karı yıllık %43 düşerek 16 milyon YTL’ye gerilerken, 9 aylık karını senelik %22 gerileyerek 55 milyon YTL’ye taşıdı. 9 aylık net kar tahminimiz olan 55 milyon YTL ile paralel geldi. 3Ç08’de net karın yıllık bazda daralmasının sebebi diğer çimento şirketlerinde olduğu gibi artan üretim maliyetleri ve önceki yıllarda Mardin’in sahip olduğu vergi i n di r iminin 2008’de olmamasından kaynaklanmaktadır. Net satışlar yıllık bazda %10 düşerek 3Ç08’de 53 milyon YTL’ye gerilerken, 9A08’de satışlar kapasite arttırımı nedeniyle %20 büyüyerek 156 milyon YTL’ye yükseldi. Not etmek gerekirse, 2Ç07’nin sonuda faaliyete giren ek kapasite ile Mardin’in yıllık toplam üretim kapasitesi 0.75 mn ton klinkerdan 2 milyon tona çıktı. 3. çeyrekte iç satışlar %36’lık düşüşle 21 milyon YTL’ye gerilerken, ihracat gelirleri senelik %29 artışla 31 milyon YTL’ye çıktı. Mardin iç piyasadaki düşük talepten dolayı ek kapasiteyi karlı olan Irak ve Suriye pazarına yönlendirdi. Tonaj bazında, Mardin’in yurtiçi çimento satışları yıllık %7.5 düşerek 9A08’de 667 bin tona geriledi, diğer yandan ihracat satışalrı %76’lık artışla 718 bin tona yükseldi. Artan ihracat satışları sebebiyle, ihracatın toplam brüt satışlar içindeki payı 9A08’de % 55’e yükseldi. (9A07’de %38 idi) Sonuç olarak, artan ihracat gelirleri marjlara 9A08’de olumlu yansıdı. 3Ç sonuçlarının hisse üzerinde bir etki yaratmasını beklemiyoruz. Mardin hisseleri 2008 tahmini 4.4x F/K ve 3.7x FD/FVAÖk çarpanları ile işlem görmektedir. Mardin hisselerini INA yöntemiyle 12 aylık dönemde elde ettiğimiz 5.5 YTL hisse başı fiyat ile TUT tavsiyemizi koruyoruz. TEKFEN HOLDİNG Tekfen Holding yılın ilk 9 ayında ilişkin konsolide mali tablolarında 218 milyon YTL net kar rakamı açıkladı. İş Yatırım beklentisi sırasıyla 200 milyon YTL düzeyindeydi. Hem taahhüt hem tarimsal sanayi grubu beklentinin biraz üzerinde ciro açıklarken, tarımsal sanayinin üçüncü çeyrek marjı da beklentiden daha iyi gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde devam eden faaliyetlerden 66 mn YTL net kar elde edilmişti. Sonuç olarak şirketin mali sonuçlarını olumlu karşılıyoruz. 9.73 YTL hedef değer ile Tekfen Holding hisseleri için önerimiz AL yönünde. Tekfen Holding yılın ilk 9 ayında ilişkin konsolide mali tablolarında 218 milyon YTL net kar rakamı açıkladı. İş Yatırım beklentisi sırasıyla 200 milyon YTL düzeyindeydi. Hem taahhüt hem tarimsal sanayi grubu beklentinin biraz üzerinde ciro açıklarken, tarımsal sanayinin üçüncü çeyrek marjı da beklentiden daha iyi gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde devam eden faaliyetlerden 66 mn YTL net kar elde edilmişti. Sonuç olarak şirketin mali sonuçlarını olumlu karşılıyoruz. 9.73 YTL hedef değer ile Tekfen Holding hisseleri için önerimiz AL yönünde. Taahhüt Grubu Taahhüt Grubu gelirleri üçüncü çeyrekte önceki yıla göre %25 artış kaydederken ilk 9 aydaki büyümeyi de %15 düzeyine taşıdı. 2007 yılında alınan taahhüt işlerinin ağırlığındaki artış nedeniyle FVAÖK marjı önceki yıla göre önemli artış kaydederken yılsonu için %10 düzeyinde olan beklentimizi aşabilir. Şirket 2009-2010 dönemi için %12-13 ve ileriki yıllar için %14-15 FVAÖK marjını hedeflemekte. Haziran sonu itibarıyla şirketin taahhüt bakiyesi 1.38 milyar dolar düzeyinde. Tekfen bu yılın ikinci yarısında 2.0-2.5 milyar dolar ve 2009 yılında 2.5-3.0 milyar dolar taahhüt bakiyesi hedeflemekte. Socar ile ortaklığın tamamlanması ile bakiyeye yeni projelerin katılacağını düşünüyoruz. Tarımsal Endüstri Grubu Artan gübre fiyatları sayesinde tarımsal endüstri grubunun gelirleri üçüncü çeyrekte yıllık %51 büyüme ile 211 milyon YTL düzeyine ulaştı. Üçüncü çeyrekte yurtiçi piyasada yükselen fiyatlar ve kuraklık nedeniyle tüketim %24 geriledi. Diğer yandan şirketin pazar payını %33,2’ye yükselmesiyle Toros’un satış hacmindeki daralma %6 düzeyinde kaldı. Liman işletmeciliğinin FVAÖK’e katkısı 2007’nin ilk 9 ayında 17 milyon YTL’den 2008’in ilk 9 ayında 14 milyon YTL’ye geriledi. Bunun sebepleri Irak ile yapılan ticaretteki yavaşlama, dolar kurundaki zayıflama ve bölgesel inşaat sektöründeki zayıflama idi. Gayrimenkul Grubu Yeni projelerin geliştirme maliyetleri nedeniyle grubun konsolide FVAÖK’e katkısı -8 milyon YTL oldu. Şirket iştiraki olan Oz Capital ile 6 yeni proje geliştirmekte. Tekfen’in %17 oranında iştirak ettiği şirketin 2009 yılında 100 milyon YTL varlık değerine ulaşması ve GYO statüsü alması beklenmekte. Net Nakit Pozisyonu Yeni projelerin yatırım maliyeti nedeniyle taahhüt grubunun borç pozisyonundaki artış ile Holding’in konsolide net borç pozisyon Eylül 2008 itibariyle 71 mn YTL. Haziran 2007 sonu itibarıyla net nakit pozisyonu 34 milyon YTL idi. İŞ YATIRIM

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.